受美联储降息预期提振，美国三大股指上周一度联袂冲高。然而临近尾盘，英伟达跳水带动费城半导体指数高位回落，恐慌情绪开始释放。

在美联储主席鲍威尔讲话后，外界基本消化了6月降息的前景，在缺乏进一步催化剂的情况下，今年以来领跑市场的科技股的资金流向或成为市场未来波动性的关键隐患。

就业市场强化美联储宽松前景

从2月非农报告看，最新就业数据似乎展现了劳动力市场的裂痕。虽然2月新增就业岗位超过预期，美国劳工部对1月和去年12月的就业人数进行了大幅下修。与此同时，失业率上升到3.9%，为2022年以来的最高水平，这与之前公布的职位空缺和ADP就业报告类似。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，从数据背后看，就业增长分布正变得更加狭隘，医疗保健、休闲和酒店业以及政府部门占新增岗位近四分之三，“此外，收入增长放缓、家庭调查中就业人数波动和失业率上升，也说明了一定程度上的降温迹象。”

中长期美债收益率震荡回落，与利率预期关联密切的2年期美债周跌4.7个基点，重回4.50%以下。基准10年期美债创近五周最大跌幅，报4.09%。

美联储主席鲍威尔上周在国会几乎没有透露什么新的信息。他重申了此前的观点，关注政策调整过快可能导致的潜在风险。不过鲍威尔提及降息的可能性，离有信心通胀正朝着2%的目标已经“不远”。

在投资者消化最新经济数据和鲍威尔讲话后，联邦基金利率期货显示，5月降息的预期小幅上升至35%左右，6月依然是外界眼中的最热门选项。荷兰国际集团（ING）在报告中写道，美联储越来越倾向于逐步将政策恢复到更中性的水平，随着经济数据进一步软化，维持6月作为降息的起点的观点。

施瓦茨对第一财经表示，美联储仍将会专注薪资增长的走向，这对于可持续推进通胀回到通胀目标非常重要。“考虑到数据近期的波动性，即将到来的CPI、PPI指标表现十分关键。如果1月份CPI的强劲上涨被证明不是偶然的，美联储对于政策转向的评估可能又会面临新的调整。”他说。

英伟达跳水引发关注

上周美股走势可谓跌宕起伏，鲍威尔讲话后市场对6月降息的信心受到提振，带动三大股指进一步冲击历史新高。

资金流向显示，投资者连续第四周增持美股基金。伦交所（LSEG）向第一财经提供的数据显示，上周美股基金净流入达到12亿美元。与此同时，以黄金为代表的大宗商品基金和比特币基金也继续获得投资者增持。

然而涨势在尾盘戛然而止。在芯片巨头英伟达大跌超5%，创2023年5月份以来最大单日跌幅，市值蒸发1300亿美元，带动费城半导体指数也从纪录高位回落。技术因素可能是原因之一，一些业内人士就表示，在股价突破900美元之后，推动动量指标相对强弱指数（RSI）一度攀升至85以上，为2021年11月以来最高，表明该股回调的时机已经成熟。

AXS Investments首席投资官巴苏克（Greg Bassuk）则指出，“英伟达的领导地位为其股价在未来几个月的上涨提供了更大的空间。然而，投资者应该也需要谨慎考虑一些获利回吐风险，并适时对冲英伟达股价的下行风险。”

瑞穗分析师克莱因（Jordan Klein） 评论称，“英伟达急跌就是所谓的涨势疲惫现象。当它们（芯片股）开始下跌时，你会看到量化交易掀起的抛售，然后是散户担忧，这只会加速。”

嘉信理财在市场展望中写道，在股指冲击新高的道路上，主要是由于资金持续流入半导体领域。然而，芯片股经历了盘中大幅反转，这可能表明反弹“太快了”，并造成芝商所（Cboe）波动率指数（VIX）过去一周上涨超过7%。

该机构认为，英伟达暂时还没有出现中期抛售信号。从波动性看，这表明投资者正在寻求保护并预计短期波动率会更高。不过，一旦英伟达跳水进一步动摇了投资者信心，未来一周市场可能波动加剧。嘉信理财在报告中提到，潜在的问题是：如果科技板块在未来几周内回落（比如调整幅度为5%~10%），那么离开的资金会进入市场的其他领域并提供支持，这样美股短期见顶的压力将愈演愈烈。