其中一部分投资以算力的形式支付

文 | 顾翎羽 刘以秦

编辑 | 刘以秦

《财经十一人》获悉，在对AI大模型初创企业的投资竞赛中，阿里巴巴已成为中国互联网巨头中最大的投资者。

在近日完成了对月之暗面和MiniMax的投资后，目前，中国一级市场上估值最高的5家AI大模型初创公司，阿里均参与投资，并在2-3家公司中可能是大股东。

这5家目前估值在10亿美元之上的大模型初创公司是智谱AI、零一万物、百川智能、MiniMax和月之暗面。阿里的投资动作从2023年下半年开始加码。2023年9月，阿里投资了智谱AI B4轮。10月，阿里参投了百川智能A轮；11月，阿里云领投了零一万物。

2024年2月，阿里又先后领投了月之暗面和MiniMax新一轮融资，前者此轮融资额至少为10亿美元，后者总额至少为6亿美元，两家公司投后估值都超过了25亿美元，且月之暗面此轮融资为自2023年以来中国AI初创企业中最大的一笔融资，估值较其前一轮融资时激增8倍。

《财经十一人》经接近阿里投资人士处独家获悉，阿里近日的投资中，包含了一部分“算力折扣”，也就是说，这部分投资以算力的形式支付，要求被投企业使用阿里云的算力。一位知情人士向《财经十一人》表示，阿里对月之暗面的投资协议里写明了，3亿美元的投资额需要用于购买阿里的算力。

这种形式在业内并不是个例。在海外，微软投资OpenAI，以及亚马逊投资另一家AI大模型创业公司Anthropic，部分投资均以提供算力的形式完成。

财务回报之外，微软和亚马逊都从这两笔投资中获得了战略上的收益。

两家云厂商均已成为了这两家大模型公司的独家云服务提供商。以微软投资OpenAI为例，微软在OpenAI上投资超过130亿美元。客户可以通过微软云服务Azure OpenAI调用GPT相关功能，目前业内已有共识，AI相关将成为微软最具增长潜力业务。光大证券预测，2024-2026财年，微软服务器产品和云服务收入 （不包含Azure OpenAI） 有望同比增长17.0%、16.0%、14.8%，Azure OpenAI收入分别达到服务器产品和云服务收入的6.4%、9.8%、11.0%。

一位微软中国人士向《财经十一人》表示，所有中国头部互联网公司，均是Azure OpenAI客户，通过该形式调用GPT相关能力。

未来阿里云也同样有可能成为其投资的这些大模型公司的云服务分销商。阿里云目前正面临着增速放缓和营收下降的双重困境。阿里财报显示，2019财年到2022财年四年间，阿里云的营收增速分别是84%、62%、50%、29%，而到了2023年四季度，这个数字滑落至只有3%。

阿里CEO吴泳铭曾强调，面向未来，“云+AI”是支撑创新发展的底座。阿里在大模型领域的激进投资，与公司战略有关。2023年11月，阿里已经确立了大模型的打法。当时，在乌镇世界互联网大会上，吴泳铭明确了阿里作为“科技平台企业”的定位和方向，他强调，未来一是提供稳定高效的AI基础服务体系，特别是强大的云计算能力，为全行业训练AI、全社会使用AI打造坚实的基础底座；二是创建开放繁荣的AI生态。随后不久，阿里巴巴宣布开源720亿参数大模型，也是目前国内参数规模最大的开源大模型。

也就是说，阿里并不打算通过自研模型来赚钱，而是寄希望于提供基础设施。

有行业人士向《财经十一人》表示，中国大模型初创公司还未出现明显的领先者，阿里广泛下注，既是一种价值上的投资考量，也是为了抢占入口式的提前布局。

这种投资的收益同样具有不确定性，这些初创公司投入巨大，然而商业化前景并不明朗。由于公司估值过高，考虑到IPO机制的收紧，如果公司不能上市，阿里将来如何退出，仍是一个需要回答的问题。

即使是在挥金如土的AI领域，单轮10亿美元投资并不常见。在上一轮四小龙时代的AI投资中，大多数早期投资者收益也不惊人。以融资额最高的商汤科技为例，共计融资52亿美元，上市前最后一轮估值超过了百亿美元，最新市值278亿港币 （约合35亿美元） 。

《财经十一人》发现，尽管过去一年大模型创业公司在AI相关融资中占据了主导地位，但是目前行业里已经出现了分歧，观望情绪明显。一部分国内投资人认为，目前大模型已经出现了明显泡沫。国内大模型公司与国外有明显代际差异，并且无力追赶，他们开始更关注应用层的投资，看重产品商业化前景，即在项目展现出明确成果后才进行投资。

从这一角度来说，海外以OpenAI为代表的初创公司在商业模式上建立起正向循环反馈，这种正向循环在国内初创公司中不仅稀少，而且更加集中。

中国互联网巨头对大模型初创公司也有不同的投资策略。字节跳动和百度并未投资任何的大模型初创公司。阿里和腾讯在对外投资上则是激进风格，在阿里投资的这5家独角兽公司中，智谱、百川、MiniMax的投资方中亦有腾讯的身影。

此外，美团也参与投资了智谱、月之暗面，收购了光年之外。小米投资了百川智能。

一位长期关注AI的投资人告诉《财经十一人》，大厂投资和机构投资的策略有明显区别，大厂以战略投资为主，财务回报压力相对较小，更关注大模型和自身业务的关联。或许有些大厂还没有完全看清楚未来实际的关联，但大模型是相对明确的大趋势，因此会提前布局。“阿里是其中相对最清晰的，至少目前就已经可以通过投资，带动阿里云的收入。”