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俄乌局势︰美元黄金需求增长

　　俄罗斯作为能源大国，出口大量石油及天然气，有条件向欧美实施反制裁，俄罗斯占全球钯金产量的40%，汽车制造商将钯用于催化转换器以抑制排放，供应中断担忧推动钯金创下历史新高；至于乌克兰作为小麦、玉米等主要农作物出口国，因本土未来局势不明朗，亦可能输出通胀。

　　事实上，避险资产需求增加，美元指数于俄乌冲突第二周涨2%，属2020年4月以来最大单周涨幅；因俄乌危机升级后，投资者急于转向黄金避险，金价一年半以来首次突破2,000美元大关。数据显示，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust(GLD US)于3月4日的黄金持仓量增加0.4%，至1,054.3吨，为2021年3月中旬以来最高水平。避险情绪升温下，黄金相关ETF是否仍可看高一线？

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俄乌冲突对中国科技行业的影响

　　中银国际研究在俄乌冲突对中国科技行业的影响报告中提到，预计俄乌冲突的爆发和全球范围内的制裁将导致2022年全球科技需求增长乏力。2022年全球智能手机出货前景可能面临进一步压力而降至零增长的水平。在欧洲有较多业务的公司可能会受到负面影响，而国产替代公司可能会跑赢大盘。目前大盘深幅回调，建议投资者开始留意低价且优质的公司。

　　俄乌冲突的爆发和西方对俄罗斯的制裁是2022年科技硬件行业除疫情、供应链中断、芯片短缺、通货膨胀和加息之外的主要阻力因素。预计市场对2022年智能手机出货量增长的预期将进一步下调，从之前的增长5%下调至持平的区间。个人电脑、服务器和其他消费电子产品的需求很可能面临与智能手机类似的趋势。

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目前来看，科技供应端面临的风险比较小

　　俄罗斯和乌克兰在全球科技供应链分工中所承担的角色相对不重。乌克兰和俄罗斯主要供应氖气，一种用于半导体光刻工艺的惰性气体，主要运用在深紫外光刻工艺(DUV)中。俄罗斯还供应钯和镍等贵金属。然而，根据阿斯麦尔公司数据显示，该公司从乌克兰采购的氖气比例不到20%，并正在寻找替代来源。英特尔、SK海力士、联电等公司管理层都曾公开表示，已经拥有足够的库存或多元化的供应商。参考2014 年的俄乌克里米亚危机的历史经验，中银国际证券预计大部分企业能够较好地应对此次危机。

　　因此与其担心供应链，中银国际证券倾向认为需求疲软对股市的负面影响更大，尤其是对于海外销售占比较大的公司。

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供应链安全将是首要议题

　　目前大多数全球性科技公司都发布了对俄罗斯的制裁公告，几乎涵盖了从太空技术到基础消费电子的各个方面。这次事件阐释了现代地缘因素影响可能导致的与全球产业链脱钩的严重程度。

　　这场危机将促使政策制定者意识到供应链稳健性对于国家安全的重要性。中银国际证券预计，以信创、鸿蒙为代表的国产基础软件和基础硬件等国产替代相关行业未来可能会受益于国家所制定的有利政策。

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美国议息︰加息步伐或调整

　　俄乌冲突未有平息迹象，欧洲现正面临食物短缺及能源供应危机，全球央行对此高度重视，此前对鹰派的加息预测亦要作调整。参考历来相似突发事件，对美国联储局的货币政策可能产生三股效应：其一，短期避险情绪冲击金融市场；其二，对美国通胀压力加剧；其三，对美国经济复苏构成不利影响。

　　美国联储局将于今年3月中举行议息会议，市场关注其加息步伐。分析认为，未来加息步伐会否由“鹰”转“鸽”，则视乎俄乌局势会否进一步恶化。

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港股表现︰跌穿200月线后反弹？

　　风险资金退潮，高估值科技股首当其冲，年初至今，阿里巴巴(9988)跌18%，腾讯(0700)跌13%。技术上，恒指已跌破200月移动平均线，过去二十多年，恒指曾多次触及或跌破200月线，当中每次皆出现反弹，若历史反复重演，高估值科技股是否有抄底机会？

　　回顾历史，恒指于2003年“沙士”、2008年金融海啸、2016年美国加息及2020年疫情蔓延全球时，皆回落至200月线。其中，在2008年金融海啸时期市场恐慌情绪下，恒指曾短暂低过移动平均线15%，指数始见底回升。

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恒指跌破200月移动平均线

　　数据源︰经济通

　　再观察美股表现，根据Truist 联席首席投资官 Keith Lerner 在一份报告中的分析，在逾十次的地缘冲击事件导致标普 500 指数于事件发生后，普遍录得正回报，冲击后 12 个月的平均回报率为 8.6%，1个月后平均回报率为1.4%，3个月后平均回报率为2.03%，6个月平均回报率为5.35%。如观察上述数据，美股又会否有一次低吸良机？

　　数据源︰Truist

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估值回调预计将继续

　　港股软硬件板块的估值回调持续进行中。短期内，鉴于战争的不确定性，中银国际证券估计投资者将继续保持谨慎。面对难以预测的风险，普通投资者进行合理的资产配置和风险管理显得尤为重要。

（文章来源：中银国际证券）