3月10日，江苏协昌电子科技股份有限公司(简称“协昌科技”)于证监会官网更新招股书，拟募集资金4.21亿元，将用于“运动控制器生产基地建设项目”“功率芯片封装测试生产线建设项目”“功率芯片研发升级及产业化项目”及补充流动资金。

　　红星资本局注意到，协昌科技业绩向好的同时，其研发投入却显不足，涉及多起专利纠纷，同时存在大客户更替频繁、晶圆材料供应商集中等问题。

研发团队硕士学历仅两人

研发费用率远低同行且涉专利纠纷

　　招股书显示，协昌科技主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。主要产品分为晶圆、封装成品、运动控制器和运动控制模块等四类。

　　2018年-2020年以及2021年上半年(报告期)，协昌科技各期营业收入分别为3.95亿元、4.68亿元、4.84亿元和2.54亿元。净利润分别为8197万元、9420万元、9674万元和4904万元。

　　协昌科技业绩向好同时，其研发投入却显不足。通过对比，协昌科技无论研发投入金额还是研发费用率均不如同行公司。

　　而红星资本局注意到，报告期内，协昌科技各期研发费用分别为1257.31万元、1329.87万元、1418.76万元、700.15万元，占各期营业收入的比重分别为3.18%、2.84%、2.93%、2.75%。

　　而同行业可比公司的运动控制器业务研发费用率均值分别为6.46%、6.60%、5.87%、5.59%；功率芯片业务研发费用率均值分别为5.62%、7.20%、7.18%、7.09%。可见，相比于同行业公司，协昌科技的研发费用率明显偏低。

　　此外，协昌科技在研发人才上高学历人才偏少也引人关注，协昌科技在招股书中称，高度重视研发技术人才的培养，注重人才梯队建设，形成了“核心技术人员-研发技术骨干-普通研发人员-技术支持人员”的研发技术人员结构体系，但协昌科技研发技术人员中硕士及以上的人员仅只有两人，本科以上人员仅仅为18人，占整个研发技术人员的比例还不足三成。

　　在协昌科技整体员工学历结构中，本科及以上学历比例仅为5.85%。招股书还显示，协昌科技及全资子公司先后被评为江苏省民营科技企业、专精特新小巨人企业。

　　红星资本局查询协昌科技可比公司韦尔股份2020年报发现，韦尔股份研发人员共1644人，占员工总人数的比例达49.95%。虽未披露科研团队中人员学历比例，但年报称公司员工中硕士及以上学历占比35.55%，本科学历占比38.62%。这远高于协昌科技全公司本科及以上5.85%的比例。此外，协昌科技可比公司富满微本科以上学历也超过了50%，都大大超过协昌科技。

　　虽然说学历和研发能力并不能划上等号，但通过学历占比或也能侧面反映出协昌科技在研发投入力度方面不及同行。

　　此外招股书中披露，协昌科技在报告期内存在多项专利纠纷。其中，2020年9月的一项实用新型侵权诉讼纠纷和2021年1月及3月的两项发明专利侵权诉讼纠纷已完结；仍有2项纠纷需再次审理，分别是2021年3月及4月提起的发明专利侵权诉讼纠纷。

　　协昌科技称，由于诉讼纠纷的审理结果通常存在一定不确定性，若公司在诉讼中败诉，主审机关可能作出要求公司赔偿原告方损失、停止生产销售涉诉产品等判决或裁定，从而对发行人生产经营及财务状况造成一定不利影响。此外，若未来因诉讼纠纷事项等因素导致公司与下游客户之间销售量减少、合作终止或声誉受到严重影响等情况的发生，也将会对公司的经营业绩造成一定不利影响。

面临晶圆材料供应商集中风险

大客户更替频繁

　　协昌科技还面临晶圆材料供应商集中的风险。

　　协昌科技功率芯片业务采用Fabless模式，而协昌科技专门负责功率芯片的设计和市场销售，制造环节需要依赖于上游晶圆制造厂商进行。晶圆生产属于资金及技术密集型产业，行业集中度较高。

　　其中协昌科技主要向华虹宏力采购晶圆材料，报告期各期向其采购额占晶圆总采购额的比例分别为94.64%、96.85%、98.00%和98.67%。虽然与华虹宏力多年来合作关系良好，并在巩固与华虹宏力的晶圆采购业务关系同时，进一步拓宽采购渠道，自2017年起拓展了对华润微电子的晶圆采购业务。但是，如果公司晶圆材料供应商产能排期紧张或者关系恶化，可能导致不能足量及时供货，将对生产经营形成不利影响。

　　除了供应商，协昌科技大客户同样更替频繁。报告期内，协昌科技功率芯片业务的各期前五大客户占主营业务收入的比重分别为8.14%、3.41%、6.03%和4.8%。此外，从2018年到2020年，其功率芯片业务的大客户几乎无一重复，更替频繁，反映了该业务的大客户很不稳定。

　　协昌科技的功率芯片业务毛利率也出现一定程度的下滑，其中封装成品业务毛利率由2018年的32.55%降至2021年上半年的28.68%，2019年和2020年降幅巨大。晶圆业务的毛利率由36.45%降至28.66%。

　　协昌科技能否成功IPO，红星资本局将持续关注。

（文章来源：红星资本局）