4Q21 药品销售价格受集采影响较大：4Q21 样本医院药品销售额同比下跌4.0%，跌幅相比3Q21(-1.7%)略有扩大；全年销售同比上升，主要受益于上半年的后疫情反弹(1Q21 +21.8%、2Q21+14.5%)。具体来看，4Q21 药品销售量同比增长5.6%(3Q21 +3.2%)，但平均售价下跌9.1%(3Q21 -4.7%)，我们认为主要由以下原因导致：1)第五批全国集采结果从2021 年9-10 月开始在各地正式执行，主要品种降价幅度较大；2)医保目录调整中，创新药整体定价呈下行趋势。我们预计，受集采持续影响，2022 年上半年药品销售可能还将延续中低单位数的跌幅；但随着集采影响边际收窄、新上市产品持续放量，下半年有望恢复正增长。

　　主要治疗领域多有小幅下滑：主要治疗领域4Q21 药品销售额和平均售价变化如下：心血管疾病 +3.2%/-1.0%，血液/造血系统 -2.1%/-7.6%，肿瘤/免疫调节 -4.8%/-4.7%，抗感染 -6.2%/-12.8%，神经系统 -6.5%/-9.5%，消化系统 -10.8%/-14.9%。

　　药企销售表现分化：恒瑞医药(600276.CH)和翰森制药(3692.HK)有大品种纳入第五批集采，4Q21 样本医院销售表现较弱，同比分别下跌21.1%和8.8%。受集采影响较小的制药企业销售保持相对稳定，如中国生物制药(1177.HK)-0.8%、石药集团(1093.HK)-3.7%。复星医药(2196.HK/600196.CH)销售增长14.2%，但剔除复宏汉霖(2696.HK)的贡献后下跌13.8%，主因仿制药产品面临较严峻竞争。先声药业(2096.HK)销售增长32.2%，主要受益于新产品先必新？(依达拉奉右莰醇)的放量。对于中国生物制药，我们认为短期内增长动力来自派安普利单抗及新获批的生物类似药、仿制药，预测2022 年公司整体收入将同比增长16%。

　　集采重新洗牌仿制药格局：各药企的传统大品种纳入第五批集采后，无论中标与否，销售额均出现较大程度下滑，如：恒瑞的碘克沙醇(未中标，-82.9%)和顺阿曲库铵(中标，-68.7%)、翰森的吉西他滨(中标，-86.5%)和利奈唑胺(中标，-78.4%)；但原先的小品种在中标后放量速度可观，如翰森的达比加群酯(见图表 17)和中国生物制药的多西他赛(见图表 21)。中国生物制药的吸入用布地奈德混悬液虽降价60%中标，但受益于市场份额显著提升，4Q21 销售额同比仍增长24.4%。具体集采竞标结果见此前报告。

　　创新药迅速放量，但仍需关注竞争：我们选取了PD-1/PD-L1、HER靶向药等国产上市品牌较多、竞争相对更充分的创新药品类进行具体观察。4Q21 PD-1/PD-1L 品类销售额同比增长52%，主要受益于渗透率持续提升、关键产品纳入医保目录等因素；其中四大国产品牌的整体份额维持在70%左右，但来自新进入者的压力不断增大。HER2 靶向药、三代EGFR、BTK 抑制剂、PARP 抑制剂及各个生物类似药均录得较快增长，且国产替代仍在加速。在我们覆盖的创新药企中，荣昌(9995.HK)的维迪西妥单抗、再鼎(9688.HK)的尼拉帕利和瑞派替尼均录得可观的环比增长；泰它西普环比略微下滑，可能与医保谈判成功后患者延迟用药、等待医保降价有关，我们认为2022 年初医保正式覆盖后将迎来可观的放量空间。

（文章来源：浦银国际证券）