投资要点

　　2 月挖机销量同比-13.5%好于预期，出口维持强劲2022 年2 月挖机行业销量24,483 台，同比-13.5%，高于此前CME 预期-22%。其中国内销量17,052 台，同比-30.5%；出口7,431 台，同比+97.7%，出口维持强劲增长态势，销量在总销量中占比跃升至30.4%，同比+17.1pct。

　　考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。

　　国内销量结构方面，2 月国内小挖(<18.5t)/中挖(18.5-28.5t)/大挖(>28.5t)销量分别为11,515/4,000/1,537 台，分别同比-20.8%/-46.1%/-41.1%，在总销量中占比67.5%/23.5%/9.0%，同比+8.9/-5.8/-3.1pct.小挖复苏态势较好，与基建、地产与采矿相关的中大挖复苏相对较慢。

　　专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会3 月5 日，国务院政府工作报告指出，全年经济增速目标5.5%左右，要把稳增长放在更加突出位置，适度超前开展基础设施投资。2022 年安排新增地方政府专项债券额度3.65 万亿元，且已提前下达新增专项债券额度1.46 万亿元，两笔资金合计超5 万亿元，有效拉动基建等方面的投资。今年专项债发行节奏明显前置且明显加快，根据中国证券报，2022 年前两个月，全国各地累计发行新增地方政府专项债8775 亿元，占“提前批”额度60%以上，而2021 年新增专项债3 月才开始发行，我们预计今年新增专项债主要集中于上半年发行。

　　未来5 年关注行业电动化浪潮，节奏有望超市场预期电动化降低工程机械全生命周期成本，将运营阶段价值量转移至制造端，提升设备软件等技术水平，有利于行业市场规模扩大、利润率提升。

　　基于节省运营成本、政策支持优势(如：超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等)，未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率有望实现跳跃式发展。

　　投资建议

　　推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头，混改有望大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量赋力穿越周期。

　　风险提示：基建地产投资不及市场预期；行业竞争加剧；全球贸易争端。

（文章来源：东吴证券）