年内“稳增长”的发力点：前半程与后半程。现阶段经济进入疫后的二次脉冲下行期，疫情初期第一轮经济下行主要依靠宽货币和经济自身韧性实现反弹，本轮中投资“稳增长”将发挥更大作用，预计在经济增速恢复至潜在增长率附近后，投资刺激或将有所退坡，扩内需、促消费等措施将会加码，呈现前半程投资、后半程投资+消费的特点。投资端，年初以来制造业上游表现优于下游，短期内下游或有改善；基建投资发面，新基建，传统基建中交通领域、水利项目，此外光伏、蓄水储能等有望迎来快速发展期。消费端，疫情后消费业态及习惯转变，新消费发力在即，后疫情时代线上线下消费融合度加深，银发经济也将进入快速增长期。

　　从“两会”看政策空间与推进：财政进、货币稳。“两会”对财政定调为“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”，下达2022年新增专项债额度为3.65万亿元，前两个月已发行提前批额度60%以上。2022年财政支出将加大中央对地方转移支付，重点投向逐步回归常态，农林水、交通运输、节能环保、城市管网等领域的财政支出或显著增加。对于货币政策的定调为“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，宽信用加快推进，海外加息对国内影响相对有限。

　　寻找“不确定”中的机会：周期叠加的产业机会。政策周期：2022年迎来政策变化，从历史对比的角度，当下宽财政叠加稳货币的政策操作可与2011年相类比，政策切换期，机械制造行业发展可期；人口周期：我国将进入中度老龄化阶段，服务业、养老地产、养老金融行业可重点关注；疫后开放：若疫情仍延续，国内依然采用“动态清零”的防疫政策，疫情治疗和防控趋于常态化，健康化和数字化两大领域将持续受益；若疫情控制后逐渐放开，此前受冲击的下游消费有望迎来反弹机会。

　　“战争”与“和平”，地缘冲突下的美欧复苏。俄乌冲突源自历史原因，事件本身短期仍有不确定性，国际对于俄罗斯的金融制裁手段或将产生溢出影响。全球范围主要面临三大风险点：全球通胀持续攀升、紧缩浪潮席卷及供应链问题后的逆全球化趋势。美国经济复苏在2022年或放缓，3月加息预期较满，幅度和次数可能形成预期差，中期劳动力结构变化及财政问题需注意；欧洲受俄乌冲突影响，货币政策短期鹰派或有所缓和。

　　风险提示：全球通胀超预期，货币政策转向超预期，地缘政治风险。

（文章来源：西南证券）