本周行情

　　本周(22.2.28-22.3.5)上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨-0.1%、-2.9%、-3.8%、-0.4%。本周板块内个股涨幅前三是恒信东方(23.1%)、宣亚国际(13.7%)、中文在线(13.2%)，后三是贵广网络(-12.8%)、金财互联(-11.3%)、联创股份(-10.6%)。本周海外传媒互联网板块内个股涨幅前三是中国有赞(10.6%)、极光(7.8%)、泡泡玛特(4.9%)，后三是有道(-27.0%)、拼多多(-20.1%)、趣头条(-19.4%)。

　　本周观点

　　在元宇宙发展早期，B端项目有望先于C端内容/应用产生规模化经济效益。元宇宙是一种独立于物理世界的数字虚拟空间，虚拟展馆、数字体验空间、多维艺术空间等大中型B端项目可被理解为数字虚拟子空间，理想状态下，此类子空间将实现互联互通，最终发展成囊括一切的大型虚拟世界。参照相芯科技对虚拟数字人行业发展的论述(Q量子位)，我们认为元宇宙发展将经历三个阶段G端/B端大型项目及应用推动、B To C应用普及、C端应用及内容普及：

　　(1)G端/B端项目及应用大规模落地：元宇宙相关软硬件及基础设施处于发展早期，相关建设成本较高，G端/B端初步尝试拥抱新技术、新业态，尤以G端项目落地速度及进度更快。

　　(2)B To C应用逐渐普及：大型G端/B端项目推动元宇宙技术发展，相关成本逐步降低，同时消费者习惯开始逐渐形成，元宇宙应用开始显现大规模商业化的潜力，具备一定的经济效益，同时厂商开始关注C端内容及技术变现的可能性。B To C项目盈利能力逐渐提升。

　　(3)C端应用及内容大规模普及：随着相关技术、商业化能力进一步加强，C端用户接入元宇宙渠道及终端大规模普及，C端应用及内容具备大规模商业化的潜力，元宇宙将进入普遍繁荣的阶段。我们认为元宇宙将首先在大型G端/B端项目上产生大规模需求，且需求预计保持持续高增长，其中虚拟展览、数字城市均为重要的落地场景。

　　投资建议

　　(1)沉浸互联网是未来发展趋势，元宇宙处于发展阶段最初期，相比C端应用落地(需要接入终端普及)，我们认为G端/B端项目有望最先落地。目前各国及地方政府逐步出台元宇宙相关政策，城市馆、展览馆、主题馆、企业馆等及文旅演艺活动均有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景。关注展馆创意设计龙头【风语筑】、文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等。

　　(2)我们长期看好游戏行业基本，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。从布局时点上，重点把握版号发放前后，目前游戏公司股价已经历深度回调，版号发放前存在短期博弈价值，版号发放后确定性确立，具备长期投资价值。关注具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】、【腾讯控股】。

　　风险提示

　　政策监管趋严超预期的风险、元宇宙发展进度不及预期、游戏公司流水下降幅度超预期等风险。

（文章来源：上海证券）