美元指数继续上升，中美利差明显走阔，Ted 利差继续走阔，国内资金面整体宽松。上周(20220228-20220304)美元指数继续上升，且幅度较大，截至2022年3 月2 日，净多头头寸有所回落。中美利差明显走阔，美债名义/实际利率均明显回落，通胀预期继续上升。对于海外而言，Ted 利差明显走阔，整体处于历史中枢水平，海外流动性逐步趋紧；对于国内而言，银行间资金面整体宽松，流动性分层有所缓和，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。交易热度上，大多数行业的交易热度回落，其中，煤炭、建筑、电力及公用事业等板块的交易热度和波动率水平均处于历史相对高位；调研上，电子、农林牧渔、计算机、家电、医药、建材、有色、电新等板块调研热度居前。

　　北上配置盘明显回流，交易盘仍在持续卖出。上周(20220228-20220304)北上配置盘净买入135.58 亿元，北上交易盘净卖出A 股81.45 亿元。值得一提的是，自2022 年1 月25 日以来(截至3 月4 日)，对全球流动性敏感的北上交易盘已经共计卖出459.75 亿元。日度上，上配置盘持续净买入A 股，北上交易盘则持续净卖出A 股。行业上，北上交易盘与配置盘共识在于净买入有色、电子、交运、地产、钢铁等行业，同时净卖出计算机、食品饮料、汽车、非银等行业。

　　风格上，北上配置/交易盘选择同时买入大盘价值板块，同时卖出小盘成长/价值板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代7.43 亿元、1.36 亿元，净卖出美的集团3.19 亿元。分市值看，上周配置盘在轻工板块主要挖掘500 亿市值以下的标的。从上周净买入最多的前20 大个股来看，北上配置盘主要买入有色(铜、铝)，电力、光伏以及白酒板块，北上交易盘则主要买入新能源(锂电池、光伏)、电子(半导体、消费电子)板块。

　　两融活跃度有所回落，与2022 年1 月水平相当。上周(20220228-20220304)两融净卖出14.18 亿元，主要买入石油石化、交运、汽车、食品饮料等板块，主要卖出电新、建筑、电力、有色、银行等板块。商贸零售、消费者服务、交运、纺服、军工、通信等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除消费者服务板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净卖出大盘成长/价值、小盘价值板块，净买入其他风格。

　　公募仓位小幅回落，基民继续“抄底”，以机构持有为主的宽基ETF 开始被净赎回。上周(20220228-20220304)主动偏股基金的A 股仓位小幅回落，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、化工、汽车、计算机、食品饮料、家电、电新、石油石化等板块，主要减仓医药、农林牧渔、消费者服务、交运、有色、轻工、煤炭等板块。上周以个人持有为主的ETF 被净申购，这意味着基民可能仍选择“抄底”基金，其中，与金融地产、消费、科技、周期等板块相关的ETF 被主要净申购，与军工、新能源、医药等块相关的ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入部分科技和消费等板块，同时卖出医药板块，而在金融地产、周期、新能源、军工等板块存在分歧。对于趋势交易者而言，两融主要买入石油石化、交运以及部分消费等板块；北上交易盘则主要买入电子、有色以及地产、钢铁、交运、建材等板块。综合来看，各类投资者在机械、电子板块的买入共识度相对较高，在家电、通信、石油石化、钢铁等板块的买入共识度次之。值得一提的是，当下主动偏股基金选择卖出金融地产与部分周期板块，并加仓以电子、食品饮料、新能源为代表的成长板块，但结果可能并不“如愿”，而以北上配置盘为代表的长线资金仍选择买入银行、地产板块和以有色(铜、铝)、煤炭、石油石化、钢铁等为代表的周期板块。

　　风险提示：测算误差。

（文章来源：民生证券）