本报告导读：

　　和顺科技(301237.SZ)是国内有色聚酯薄膜领域龙头企业，有色光电基膜产品市场份额稳居国内前3 名、浙江省内前2 名。随着下游行业的快速发展，公司业绩有望稳定增长。2020 年公司实现营业收入3.77 亿元，归母净利润0.74 亿元。截至2022 年3月4 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为53.97 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内少数几家能够提供多色系有色光电基膜产品的企业之一，能够提供多达近20 种色系的有色光电基膜产品，有色光电基膜产品市场份额稳居国内前3 名、浙江省内前2 名。凭借产品优势，公司成为世华科技 2019 年度第一大供应商以及斯迪克 2019 年度主要供应商之一，此外还与凯仁精密、DYT 等国内外知名客户建立了稳定的合作关系，业绩有望持续稳定增长。(2)公司本次公开发行股票为不超过2000 万股，发行后总股本不超过8000 万股。本次募投项目拟投入资金合计6.15 亿元，预期项目建成后将进一步提高公司研发技术能力、量产能力和市场份额。

　　主营业务分析：公司主要从事差异化、功能性聚酯薄膜的研发、生产和销售，产品包括有色光电基膜、透明膜和其他功能膜。有色光电基膜产品收入保持稳定增长，具有可持续性；由于疫情的影响导致2020年透明膜产品的收入高速增长，可持续性较差。公司凭借差异化的竞争战略和丰富的产品结构，保障收入和毛利的稳定性，期间费用率呈下降趋势。

　　行业发展及竞争格局：近年来我国聚脂薄膜行业需求量逐年增加，根据BOPET 薄膜专业委员会统计数据，我国聚酯薄膜行业需求量从2011 年的115 万吨/年增长至2020 年的265.20 万吨/年，年复合增长率为8.71%。但聚酯薄膜行业快速发展的同时，呈现一定的结构性产能过剩，具体表现为通用膜的产能过剩、差异化和功能性聚酯薄膜供应不足。在此基础上，未来产业格局将逐步由产能过剩的低端产品转向生产高附加值、高性能化及功能化的产品。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C29 橡胶和塑料制品业”近一个月(截至2022 年3 月4 日)静态市盈率为25.50 倍。根据招股意向书披露，选择东材科技(601208.SH)、长阳科技(688299.SH)、裕兴股份(300305.SZ)、航天彩虹(002389.SZ)作为可比公司。截至2022 年3 月4 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为53.97 倍。

　　风险提示：1)原材料价格波动和采购集中度高的风险；2)市场竞争加剧导致毛利率下降的风险。

（文章来源：国泰君安证券）