印度央行宽松的货币立场并没有给债券市场带来持久安慰。印度政府10年期债券收益率近日不断创出新高。业内人士指出，燃料价格的上涨，通胀的持续高企，央行的流动性管理，都是债券收益率上行的动力。考虑到通胀发展趋势，印度央行或许不会着急出手，先行观望可能是其目前的态度。

　　印度10年期政府债券收益率近一段时间不断上行，屡次创出新高。1月4日，印度10年期政府债券收益率以6.497%开盘，上个交易日收盘时为6.46%，日内最高触及6.501%。

　　2021年12月21日，印度10年期政府债券收益率首次达到6.46%以上，12月28日，首次超过6.47%。至1月4日，收益率首次破6.5%，仅仅半个月，就连续突破3道心理关口。

　　2021年12月，印度央行举行当年度的最后一次双月货币政策会议。这一会议及其后宣布的最新货币政策立场，曾一度对政府债券市场收益率形成打压。印度央行宣布4%的回购利率不变，宽松货币立场不变，印度央行将继续支持经济持续复苏。在这些政策的打压下，印度10年期政府债券收益率有所下跌。2021年12月7日，印度10年期政府债券收益率收于6.391%，12月8日，印度央行宣布政策，收益率应声而落，至6.347%。但印度央行的影响没有维持多久，从12月17日开始，这一期限的政府债券收益率就一直处于6.40%上方，且不断上行。

　　印度央行的货币政策声明之所以没有对债券市场形成持续性的影响，与以下几个方面的因素有关。

　　一是印度持续上行的通胀压力。从2021年10月份开始，印度通胀趋势已经逆转，上行趋势确立。印度中央统计局的统计数据显示，印度2021年11月份的零售物价指数同比增长至4.91%，而10月份仅为4.48%。印度商工部的数据显示，印度2021年11月份的批发价格指数同比从10月份的12.54%进一步升至14.23%。去除燃料、粮食外，2021年11月份的核心通胀已经升至6.08%，为近5个月的最高水平。印度评级机构India Ratings & Research的经济学家Devendra Kumar Pant指出，印度高通胀至少持续至2022年1月。由于供应链短缺等，印度未来一段时间零售物价指数将主要落在4—6%区间内。在通胀持续高企的情况下，印度政府10年期债券收益率难以下行。

　　二是印度政府在新的财政年度可能会借贷更多也推高了债券收益率。India Ratings & Research在2021年底的报告中指出，由于印度经济增长和税收收入的增加，印度本财年的财政赤字或为GDP的6.6%，不及年初财政预算时设立的6.8%的目标。印度政府此前表示，计划在截至3月的下半个财年，发行总额为5.03万亿卢比的债券，而此前的计划为4.8万亿卢比。印度财政部表示，下半个财年借款增加将作为补偿各邦因疫情大流行造成的收入短缺的补充。

　　三是印度央行的流动性管理，在吸收金融体系流动盈余的同时，也必然推高政府债券收益率。2021年12月份，印度央行的可变利率反向回购(VRRR)的数量逐渐增大。12月17日，印度央行14天的VRRR拍卖金额为6.5万亿卢比，12月31日则进一步增加到7.5万亿卢比。印度央行行长达斯指出，从2022年1月起，流动性吸收将主要通过拍卖途径进行。

　　在管理流动性的同时，印度央行的加息之举也已经近在眼前。由于印度通胀在近几个月的高企，加上欧美国家通胀的大幅上升，印度央行2022年肯定会开启加息之路。印度部分分析机构预测，印度央行最快可能会在2月份的双月货币政策会议实施近年来的首次加息。“利率已经在上升。在某种程度上，我们已经触到了利率的底部。”印度国家银行副总经理Sastry Venkataramana说。印度国家银行为印度最大国有商业银行。

　　2021年，为了稳定和促进经济增长，印度央行不断通过流动性宽松，来压低政府债券的收益率，减少政府借款导致的利息负担。但到2022年，印度央行应该不会故计重施。印度通胀的高企压缩了印度央行流动性进一步宽松的空间。同时，印度经济从2021年三季度开始的稳定复苏，也使印度央行不急于出手。因此，尽管10年期政府债券收益率不断上涨，印度央行也许仍会选择进一步观望。

（文章来源：新华财经）