2022年1月3日，耐看娱乐在港交所提交上市申请，招商证券国际、中泰国际为其联席保荐人。该公司是一家网剧及网络电影制作商及发行商，专注于制作、发行或共同投资网剧、网络电影、院线电影。

　　根据弗若斯特沙利文报告，以2020年制作及发行网剧所产生的收益计算，耐看娱乐在网剧公司中排名第二；以制作及发行网络电影所产生的收益计算，公司在网络电影公司中排名第四。

　　财务层面，2019年、2020年及2021年前三季度，耐看娱乐分别实现收入1.35亿元、2.6亿元及2.62亿元；实现的利润分别为1927.3万元、2584.5万元及3226.5万元。值得注意的是，耐看娱乐的股东上联财务的关联公司优酷也是公司最大客户，2021年前三季度，公司从优酷方获得收入1.09亿元。

　　背后的阿里身影

　　既是股东又是客户

　　耐看娱乐是一家传统的网剧制作公司，经营主体为奈飞科技。奈飞科技成立于2016年，创始人之一为著名主持人张栗坤。2017年，耐飞科技制作的首部网剧《艳骨》在优酷播出，开启该公司的网剧制作历史。随后，耐飞科技还出品了《悍城》《亲爱的柠檬精先生》《扑通扑通喜欢你》等网剧，以及《兴安岭猎人传说》等网络电影。

　　其中，《亲爱的柠檬精先生》为2021年中国票房最高的分账剧，票房收入超过5000万元；《扑通扑通喜欢你》为爱奇艺平台2021年票房最高的分账剧，票房收入约为4500万元；网络电影《兴安岭猎人传说》是2021年票房最高的中国网络电影，票房收入超过4000万元。

　　2021年11月30日，耐看娱乐通过全资子公司耐看文化与耐飞科技订立一系列协议，以向并表联属实体的运营行使及维持控制权以及获取其经济利益，并防止资产及价值向耐飞科技股东泄漏。

　　和合首创(香港)执行董事陈达对《证券日报》记者解释称，这是个典型的协议控制结构，耐看娱乐的实体经营者是耐飞科技，但耐飞科技与大家常说的奈飞(Netflix)无关，是两家公司。

　　从股权结构看，除大股东钟山、张栗坤外，阿里影业的间接全资附属公司上联财务也是耐看娱乐的重要股东，而阿里旗下的优酷还是耐看娱乐的重要客户。

　　招股书显示，2020年，公司从优酷及关联公司获得收入为4580万元，占总收入的17.6%，当年优酷是公司第二大客户。2021年前三季度，公司自优酷及关联公司获得收入1.09亿元，占总收入比例提升至41.6%，优酷一跃成为公司的最大客户。

　　耐看娱乐在风险提示中称，倘若公司无法与优酷维持业务关系，或若优酷失去其领先的市场地位或知名度，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

　　押注《你好，李焕英》

　　投资收入近3000万元

　　收入构成方面，耐看娱乐的收入来源是网剧、网络电影、院线电影、许可IP及其他，其中最主要的来源是网剧。2019年、2020年、2021年前三季度，公司的网剧收入分别为5914.9万元、1.68亿元、1.96亿元，分别占公司总收入的43.9%、64.8%、74.8%。

　　从收入层面，网剧可以分为三种类型：分账剧、版权剧及定制网剧。一位剧集制作工作室创始人对《证券日报》记者表示，“过去的电视剧是toB的生意，制作方的销售对象是平台，只要平台买单就有收入，这与电影的销售模式完全不同。随着长视频平台亏损加剧，制片方拿项目也不容易，未来toC的分账剧将成为主流，平台会给一部分保底收入，其他的利润来源要靠流量。也就是说，观众喜不喜欢决定了剧的收入多少。”

　　据招股书披露的信息，“分账剧、网络电影及版权剧的毛利率或会大幅波动，波幅可高达约80%；而定制网剧的毛利率相对稳定，可保持在10%至20%的水平。”

　　过去几年，耐看娱乐的网剧收入支柱是版权剧。2019年、2020年，公司的版权剧收入分别为4610万元、1.17亿元，占总收入比例分别为34.2%、45.2%。2021年前三季度，公司的版权剧收入占比骤降至7.1%。公司将之归因为“2021年的定制剧增多”。

　　此外，耐看娱乐的投资收益不菲。2021年，《你好，李焕英》就为公司带来近3000万元的投资收入，其中包括公映前获得的保证收入2020万元，以及公映后产生的投资收入960万元。

（文章来源：证券日报）