本报告导读：

　　俄乌爆发军事冲突，但随着双方谈判信号的释放，市场避险情绪减弱。向前看，国内经济形势仍“以我为主”，稳增长+宽货币政策预期下，市场已具备反击条件，无需过度悲观。系统性风险可控和跨周期思路下，大类资产还是以均衡配置为主。

　　摘要：

　　向前看，国内经济形势仍“以我为主”，稳增长+宽货币政策预期下，市场整体以震荡为主。当前国内宏观经济仍有下行压力，但边际向好趋势不变，财政政策已开始发力，社融增速回升。具体配置建议方面，稳增长政策预期下，货币政策大概率仍然维持宽松，市场流动性相对宽松，关注权益受益于逆周期政策的结构性机会。债市方面，短端受益于货币宽松的机会更多，长端可关注2.9-3.0%区间的配置吸引力。

　　另外，黄金在通胀和避险两大属性下，或成为本年度的投资主题性大类资产，配置性价比提升。

　　上周，国内基本面方面，2 月LPR报价公布，1 年期LPR 报价为3.7%，5 年期LPR 为4.6%，均与上个月持平，符合市场预期。海外基本面方面，2 月21 日，俄罗斯总统普京签署关于承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”的命令，并下令俄军队进入乌东部地区执行“维和任务”；2 月24 日，普京宣布决定在顿巴斯地区发起特别军事行动，俄乌军事冲突爆发。国内方面，受俄乌军事冲突影响，市场避险情绪浓厚，A 股回调，债市走高。海外方面，俄乌军事冲突引发股市震荡，但西方国家制裁力度较轻，且俄乌双方释放谈判信号，市场风险偏好回升，美股上演大逆转。商品方面，黄金与原油期货价格经历过山车，在大幅上扬后回落。

　　周度回报率排序：大宗商品>美股>国债>美债>境内权益。月度回报率看，大宗商品>境内权益>国债>美股>美债。细分市场表现总结：标普500 指数上涨0.82%；美国国债指数下跌0.31%，美国信用债指数下跌0.45%；中债国债指数下跌0.08%，中债信用债指数下跌0.05%；沪深300 指数下跌1.67%；布伦特原油期货价格上涨1.01%，CRB 商品综合指数上涨0.31%。

　　风险提示：政策宽松推进不及预期，俄乌军事冲突持续或范围扩大

（文章来源：国泰君安证券）