本期投资提示：

　　AHP 得分——高凌信息2.59 分，总分的40.8%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算高凌信息AHP 得分为2.59 分，位于科创体系AHP 模型总分的40.8%分位，位于中游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，高凌信息网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0427%、0.0424%、0.0220%。

　　国内军用通信和网络安全服务领先企业，四大业务齐发展。高凌信息是从事军用电信网通信设备、环保物联网应用产品以及网络与信息安全产品研发、生产和销售，并能为用户提供综合解决方案的高新技术企业。在军用电信网通信设备业务方面，公司形成了完整的产品系列。在2018 年和2020 年国防单位B 的程控交换系统设备竞争性谈判采购中，公司是2 家中选企业之一，中选产品型号数量最多，且涵盖军用电信网核心网和接入网，是我军电信网通信设备的主要供应商。公司测算其2020 年程控交换系统设备在军用通信领域的市场份额业已超过60%。同时，公司积极开展符合军用通信特点和应用需求的IMS 网络设备研发，拥有多项IMS 设备的电信设备进网许可证。在环保物联网应用领域，公司已发展为涵盖声环境、空气质量、水质、移动源等领域、面向全国的综合性环保物联网应用服务商，是唯一一家参与行业标准《环境噪声自动监测系统技术要求》编制的企业单位。在网络内容安全领域，公司拥有三项涉密信息系统集成甲级资质，是国内较早开展电信网反诈和有害内容防范的企业之一，产品目前部署在国内全部13 个国际关口局和12 个省级通信管理局，在电信网国际局、省际长途局网络安全管控平台中占有较高的市场份额。在网络空间内生安全领域，公司及子公司是国内较早开展拟态防御技术研究并推动技术成果产业化应用的企业之一。

　　掌握关键核心技术，业务资质齐全，客户粘性高。公司注重产品研发和技术创新，2021年研发人员数占比过半，曾参与6 项国家科技部国家重点研发计划和国家科技支撑计划课题。公司的军用电信网通信设备达到电信级水平，在电信网技术产品基础上，公司融合了通信、数据采集与解析等技术，拓展出环保物联网应用以及网络与信息安全等产品。

　　在环保物联网应用领域，公司在新技术综合应用、系统集成和软件开发上具有较为明显的优势，公司相关产品先后获得广东省自主创新产品等多种荣誉和奖项。在网络内容安全领域，公司具备电信网安全串接技术，在通信网络海量数据存储和分析、有害信息识别等方面，积累了较为先进的核心技术。公司主营业务主要面向国防单位、政府单位和科研院所等，具备较为完善的业务资质，已取得参与军品生产和研制所需的军工业务资质，并具备三项涉密信息系统集成甲级资质、通过了软件能力成熟度模型CMMI 5 级认证等。依托良好产品品质和优良技术服务，公司积累了大量优质客户培养了较强的用户粘性，提升了公司的核心竞争力。

　　营收和归母净利增速显著领先可比，研发投入占比稳中有升。2018 年-2020 年公司营收和归母净利润复合增速分别为50.54%、128.85%，远高于可比均值。毛利率接近可比均值，研发投入占比稳中有升。

　　风险提示：高凌信息需警惕军用电信网通信设备业务未来业绩波动、网络空间内生安全业务处于起步阶段但公司投入较大、环保物联网应用业务面临的市场竞争加剧、经营业绩下滑、主要客户集中度较高、税收优惠政策变化等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）