俄乌冲突下可能对俄罗斯的化肥供应产生影响：俄乌冲突升级，西方政府针对俄罗斯可能做出的制裁，可能会对全球市场的化肥供应产生较为广泛影响。俄罗斯是全球重要的化肥出口国之一，据阿格斯，2021年俄罗斯的钾肥出口量1183 万吨，占全球出口市场的27%，排名第三；磷肥出口量405 万吨，占全球出口市场的14%，排名第四；俄罗斯是硝酸铵、尿素、复合肥、氨的全球最大出口国。一旦俄罗斯的化肥出口量受到干扰，将对全球供给产生一定影响。

　　钾肥大合同价格超预期，全球供应紧张局面将加剧：2020 年以来全球农产品价格上涨，种植积极性增加，带动化肥的需求上涨。随着春耕备肥逐渐展开，国内需求旺季来临。据百川，钾肥价格自2020 年中一路走高，目前参考主流报价62%俄白钾港口报价4400-4450 元/吨左右。近日中方谈判小组同加钾公司Canpotex 就2022 年钾肥大合同达成一致，价格为590 美元/吨CFR，较去年大合同价格247 美元/吨CFR涨幅超预期，对钾肥市场价格形成一定支撑。同时受美国制裁白俄影响，立陶宛2 月1 日起正式禁止白俄钾肥过境。据百川，白俄罗斯钾肥占全球钾肥出口量的20%左右，若后期依然没有理想的运输方案，将对全球钾肥供应产生一定风险。2021 年我国自俄罗斯和白俄进口钾肥占比分别为30%和23%，俄乌冲突可能影响国内钾肥供应。

　　磷肥内外需求向好，磷化工产业链景气向上：据百川，目前湖北地区55%粉状一铵主流参考报价在3000-3100 元/吨，湖北地区64%二铵主流出厂报价3550-3590 元/吨，维持在高位，海外磷酸一铵、二铵(摩洛哥FOB)价格也维持在835-840 美元/吨、880-915 美元/吨的高位。磷肥库存压力最大的时间已过去，而价格保持坚挺，随着春耕到来以及二季度出口有望得以放开，内外需求向好，磷肥价格具备上行空间。 同时原料端磷矿价格达到历史高位，成本支撑强劲，新能源需求有望拉动磷化工产业链，看好磷产业链景气持续。

　　投资建议：看好农化板块行情，建议关注钾肥标的东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份，磷肥标的云天化、兴发集团等。

　　风险提示：需求不及预期、原料价格波动等。

（文章来源：安信证券）