三个多月前，被业内一致看好的融创服务(1516.HK)溢价90%收购第一服务控股(2107.HK)部分股权事项最终未能成行。

　　1月3日晚间，融创服务对外发布公告称，终止收购第一服务控股约32.22%股权。公告显示，根据控股股东股份转让框架协议，由于在2021年12月31日或之前未能达成正式协议，控股股东股份转让框架协议已自动终止，管理层股份转让协议及鼎晖股份转让协议也已因此终止，第一服务控股也发布了相关公告。

　　受此消息影响，1月4日，港股公司第一服务控股早盘复牌便暴跌超过40%，截至今日收盘下跌42.3%，最新股价0.75港元，最新市值7.5亿港元，不过，融创服务股价收涨5.7%，报7.36港元。

　　中指研究院物业事业部副总经理牛晓娟在接受证券时报·e公司记者采访时表示，在房地产波及下，物业市场的收并购有了更大的不确定性，但个别企业经营策略改变不会对行业的整体发展逻辑产生重大影响。未来，物业行业集中度将进一步提升。

　　收购未能成行

　　谈及本次终止收购的原因，融创服务在公告中直言，自2021年10月7日各方订立股份转让协议后，融创服务立即开展了对第一服务控股的尽调工作，且要约人已将收购事项及要约所需的全部资金22.67亿元存入与财务顾问共同监管的账户。

　　在此期间，第一服务控股的关联方当代置业多次发布公告，提及当代置业到期票据相关款项未获支付，并因此已导致(或可能导致)其须加快偿还若干其他现有重大融资安排款项，及撤销派发2021年中期股息等。当代置业发生的流动性问题，对第一服务控股来自当代置业业务的可实现性与可持续性及对当代置业应收款项的可收回性，均直接造成了重大不确定性。

　　基于上述情形，融创服务与控股股东卖方就交易对价根据实际情况变化进行的调减及交易安排的相应调整等事项共同进行了协商，经协商调整后的正式协议控股股东卖方已书面表达无异议。然而，控股股东卖方于2021年12月31日突然推翻双方就交易对价及相关交易安排已达成的共识，最终导致正式协议无法于最后终止日完成签署。

　　从另一方看，第一服务控股在3日晚间也发布公告称，就有关要约人融创服务投资有限公司拟收购该公司3.22亿股股份，控股股东股份转让框架协议项下若干先决条件未于最后终止日或之前达成或获豁免。因此，控股股东股份转让框架协议自动终止，管理层股份转让协议及鼎晖股份转让协议的完成也将不会落实。与此同时，第一服务控股已向联交所申请，自2022年1月4日上午九时起恢复股份买卖。

　　受此消息影响，1月4日，港股公司第一服务控股早盘复牌，便暴跌超过40%，截至今日收盘下跌42.3%，最新股价0.75港元，最新市值7.5亿港元。不过，融创服务股价收涨5.7%，报7.36港元。

　　缓解流动性问题

　　回溯来看，2021年11月1日早，融创服务和第一服务控股纷纷公告，融创服务以6.93亿元收购第一服务总计约3.22亿股股份，收购价格为2.15元/股，收购的股份占第一服务已发行股本的32.22%。

　　从收购价格看，当时收购的定价为每股对价2.15元(折合2.62港元)，较第一服务停牌期间收盘价的1.37港元溢价91%，而该交易也被业内普遍看好，一方面，融创服务综合竞争力将得到有效提升。

　　截至2021年6月30日，第一服务控股集团在管项目457个，面积5320万平方米，签约项目555个，面积7299万平方米，且大部份在管项目位于北京、西安、长沙、太原等一二线城市。

　　另一方面，交易可缓解第一服务控股股东当代置业此前遭遇的流动性问题。2021年10月26日，当代置业一笔当年10月25日到期的12.85%利率美元票据，本金及应付利息的还款安排，未能于当日达成，这也是当代置业筹划出售旗下物业服务企业的一大背景。

　　中指研究院此前的报告指出，物业服务企业，作为优质资产，是当下房企短时间获得资金的最好手段，忍痛割爱出售旗下物业服务企业，也已成为现在处于困境中房企的无奈之举。此前的案例还包括蓝光发展将旗下上市物业公司蓝光嘉宝转让给碧桂园服务，富力地产将物业公司售予碧桂园，花样年也出售了旗下物业公司彩生活的核心资产。

　　行业集中度有望提升

　　虽然融创服务收购第一服务控股的事项未能成行，但物业行业并购潮将持续成为业内共识。

　　牛晓娟对e公司记者表示，当下依然属于物业企业收并购的窗口期，企业应敏锐把握市场机遇，实现自身快速发展。但是现阶段下，物业企业收购需审慎考虑两大因素。首先地产行业承压，其对物业服务企业的合约面积增长的不确定性增大。因此，企业在收并购时应多加考虑现阶段下被收购企业未来业绩的可实现性，进而商定交易价格。

　　其次，当前，地产行业正在经历寒冬，虽有边际改善，但并未出现春暖花开的迹象。因此，作为关联企业的物业公司，其运营情况也有可能出现某些不确定性，因此企业在收并购时应在整体风险可控下进行并购，从而实现企业的可持续发展。

　　从物业行业未来发展格局看，行业集中度将进一步提升。中指研究院预计，2021年百强企业市场份额或将过半，市场分化加剧。在经历此轮行业整合之后，预计2021年底，全国物业管理面积总计将达274亿平方米，TOP10企业以在管面积计的市场份额将由2020年的10.17%提升至2021年的16.1%，且百强企业则会由2020年的49.7%提升至52.1%，首次实现占比过半，行业马太效应开始突显。

　　“2021年的并购市场热度空前高涨，大宗并购案频发。尤其在下半年，如碧桂园服务、龙湖智慧服务以及万物云等为代表的头部物企在收并购市场上表现活跃。并购加速了行业整合，为整个行业带来诸多变数和不确定性，但有一点可以确定的是，整个市场的集中度会显著提升。”牛晓娟说。

（文章来源：证券时报·e公司）