Endeavor 业务横跨体育、娱乐，通过多次并购铸就全球经纪巨头地位。Endeavor的发展历程可视作体育娱乐行业并购扩张的缩影：1)2009 年，WMA 与Endeavor合并形成WME，构成艺人经纪行业最大一笔并购交易；2)2014 年，WME 收购体育赛事运营及经纪巨头IMG 形成WME | IMG，即现在的Endeavor；3)自2015年以来，通过战略性收购格斗赛事组织UFC、营销公司160 over 90 等不断扩展业务版图，并积极开拓以中国为代表的新兴市场。目前Endeavor 已签约阿黛尔、休·杰克曼、诺兰等7000+艺人与导演，詹姆斯、德约科维奇、李娜等体育巨星与谷爱凌(现已解约)、苏翊鸣等体育新秀，实现从体育到娱乐、时尚的全产业覆盖，既可充分挖掘个人商业价值，又可为客户提供从赛事传播到IP 商业化的一站式服务。随着疫情防控趋于常态化，Endeavor 收入增速显著回升，2021 年前三季度同比增长42%至35.7 亿美元，Non-GAAP 净利润同比增长1179%至1.95 亿美元，Non-GAAP 净利润率同比提升4.9pct 至5.5%，因并购带来的债务压力亦逐步减小。

　　我国职业体育方兴未艾，参加体育运动、观看体育赛事的人数仍有较大增长空间。

　　根据艾媒咨询数据，2017 年我国体育人口占比仅34%，远低于美国的70%以及发达国家40-50%的平均水平。从观众参与度来看，2020 年NFL、MLB、NBA 三大美国职业体育联盟合计收入达237.8 亿美元，其中NFL 超级碗是最受欢迎的体育赛事，每年观看人数保持在1 亿左右；与之相比，我国高国民度常规赛事仍存在提升空间，2020 年体育类节目在电视收视用户中的渗透率仅56.9%。根据《“十四五”

　　体育发展规划》等政策指引，我国职业体育市场仍有较大发展空间。

　　以Endeavor 为代表的经纪公司是推动体育赛事职业化发展、放大运动员商业价值的重要力量。输入国际赛事方面，Endeavor 成功引进UFC，并在2020 年张伟丽卫冕后迅速扩大个人与赛事的影响力。输出中国人才方面，Endeavor 助力李娜实现“单飞”后的国际化蜕变，2011-2014 年间李娜稳居中国体坛财富榜首位；孵化体育新星方面， Endeavor 以敏锐嗅觉挖掘谷爱凌、苏翊鸣等00 后小将，并在合理规划的前提下从体育、时尚等多方位开发其商业潜力，以Endeavor 为代表的经纪公司正成为推动我国职业体育发展的重要一员。

　　风险提示：运动员竞技成绩波动、运动员解约、体育联赛发展不及预期等。

（文章来源：国泰君安证券）