作者张晓娇 中银国际证券高级宏观分析师

　　朱启兵 中银国际证券首席宏观分析师

　　国家统计局公布的数据显示，1月CPI(居民消费价格指数)环比上升0.4%，同比增长0.9%。核心CPI同比增长1.2%，服务价格同比上升1.7%，消费品价格同比上升0.4%。在1月份0.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，新涨价影响约为0.4个百分点。

　　从环比看，1月食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.4%，影响CPI上涨约0.26个百分点。非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.2%，影响CPI上涨约0.18个百分点；从同比看，食品价格下降3.8%，降幅比上月扩大2.6个百分点，影响CPI下降约0.72个百分点。非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.64个百分点。

　　从以上数据可以看出，中国通胀压力不明显，短期内货币政策宽松无忧。1月CPI同比增速低于市场预期，主要仍是受到食品价格的拖累，非食品CPI同比增速小幅下降、核心CPI同比增速持平、服务价格同比增速上行，表明非食品类消费需求依然较好。我们认为短期内货币政策下一个宽松的时间窗口大概率在3月1日发布2月PMI(采购经理指数)和4月11日发布3月通胀数据之间。

　　1月PPI(工业生产者出厂价格指数)环比下降0.2%，同比增长9.1%。在1月份9.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为9.3个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。

　　从同比看，调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有36个，比上月减少1个。主要行业中，价格涨幅回落的有煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其它燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业。价格涨幅扩大的有电力热力生产和供应业、食品制造业、纺织服装服饰业。

　　建议关注节后复工和地产基建投资增速。1月受春节前停工的影响，工业原材料需求季节性走弱，PPI同比增速有所回落，基本符合市场预期。考虑到2021年1-5月生产资料价格环比增速均在1%以上，因此在基数效应影响下，2022年上半年PPI同比增速将出现比较明显的回落。从1月生活资料价格看，仍维持平稳，尚未见到生产资料对生活资料价格的明显传导，因此PPI短期不会成为货币政策的掣肘。目前市场更为关注的是春节后生产端复工和地产基建投资的情况。

（文章来源：中新经纬）