雅保披露2021 年Q4 业绩，并上调锂行业需求及2022 年业绩预期

　　财务情况：2021 年Q4 整体略有亏损，锂业务同比增幅尚可

　　(1)2021 年Q4 销售收入为8.94 亿美元，同比+2%；调整后的EBITDA2.29 亿美元，同比+3%；摊薄后每股亏损0.03 美元，主要系Kemerton项目的供应链、劳动力及应对新冠疫情的支出超支。

　　(2)其中，2021 年Q4 锂业务销售收入为4.05 亿美元，同比+13%，调整后的EBITDA 为1.38 亿美元，同比+13%。锂产品销售价格同比提高18%，销量同比减少5%。

　　产能规划及项目情况

　　(1)产能规划：2022 年锂盐产能预计为17.5 万吨，并计划通过Wave3、Wave4 达到45-50 万吨。

　　(2)项目情况

　　1)La Negra III/IV:4 万吨盐湖碳酸锂产能，盐湖禀赋高、提锂成本低，2021 年10 月已实现首次生产，预计在2022 年Q2 首次销售。

　　2)Kemerton I/II(ALB 持有60%权益)：5 万吨氢氧化锂产能，KemertonI 建设已完成，调试已开始，预计于2022 年H2 实现首次销售，KemertonII 预计于2022 年H2 完成建设，2023 年实现首次销售。

　　3)广西天源项目：收购预计于2022 年H1 完成，现有2.5 万吨氢氧化锂产能，潜在将扩充产能至5 万吨，预计2022 年H2 实现首次销售。

　　4)中国项目：眉山项目预计将于2022 年H1 开工，张家港项目预计将于2022 年底开工，预计2024 年完成。

　　上调锂行业需求及公司业绩预期

　　(1)上调行业需求预期：据ALB 测算，2020 年全球锂需求量36 万吨LCE，2025 年锂需求量150 万吨LCE(前值为114 万吨LCE)、CAGR为33%，2030 年锂需求量320 万吨LCE、CAGR 为24.4%。

　　(2)预期产销双增，上调2022 年锂业务业绩预期：

　　1)业绩：2022 财年调整后的EBITDA 预计将同比增长65%-85%，高于之前的预期。

　　2)量：2022 财年的销量增长预计将同比增长20%-30%至10.56-11.44 万吨，主要系LAN、KEM 及中国新产能释放。2025 年锂盐产量或将达到20 万吨。

　　3)价：2022 财年平均定价预计同比增长40%-45%。

　　钴原料进口受限，钴价有望长期维持高位

　　航运物流持续紧张，SCFI 高企，GCSP 处于低位。以部分金属品种为例，铜精矿产销存在地理错配，钴原料、铝土矿、锂精矿进口集中度较高，或都受到航运物流影响，其中钴原料受物流影响，中间品进口受限。2021 年11 月以来，南非出现奥密克戎毒株疫情，对非洲物流影响较大，钴的主产国刚果大多都需通过南非出口，钴资源供应端预期趋紧，海外进口原材料短缺，叠加疫情反复导致物流等扰动因素短期内难以消除，钴原料供给或持续受到扰动，钴价有望长期维持高位。

　　1 月动力电池产量出炉，1 月动力电池产量季节性表现强于往年据中国动力电池联盟数据，2022 年1 月中国动力电池产量29.66Gwh，环比小幅下降6.2%，同比上涨146.2%。此次季节性表现显著强于历史时期，2019-2021 年1 月动力电池产量环比下降幅度分别为-16%，-53%，-20%。虽面临补贴退坡、上游电池金属价格处于高位的压力，终端需求依然呈现强韧性，板块热度有望延续。 分正极化学成分看，三元铁锂比例维持37:63，结构自2021 年四季度以来较为稳定。相较于装机三元铁锂比例45:55，产量显示了更为激进的铁锂渗透率。且铁锂产量-装机创历史新高达9.9GWh，远高于三元的3.5GWh，显示了较高的非国内装机(如出口等)需求。内外磷酸铁锂需求提升有望进一步拉动铁锂产业链板块景气。

　　风险提示：需求不及预期，供应释放超预期等

（文章来源：安信证券）