核心观点

　　锂：2月造成新势力销量表现优异；智利左翼上台，锂供给再添不确定性。1)12 月造车新势力销量继续环增。小鹏、理想、蔚来、哪吒12 月分别交付1.6、1.4、1.0、1.0 万辆，环比+2.6%、+3.7%、+0%、+0%，同比+181%、+130%、+109%、+236%；2021 年全年销量分别达9.8、9.0、9.1、7.0 万辆，同比大增263%、177%、109%、362%；2)智利左翼候选人当选总统，锂供给稳定性降低。12 月20 日，智利左翼候选人Boric当选新一届总统， Boric 支持高税率及资源国有化，并于近日推迟了智利矿业部于21 年10 月发起的锂资源公开招标(共213 万吨LCE 的配额计划分给5 家公司，合同将持续7 年)。我们认为，左翼当选对当前已规划产能影响甚微，但中长期来看，或导致企业投资更为谨慎、远期产能释放的不确定性加强，行业供给紧缺持续时长或超预期；3)看好锂行业高景气度持续性。需求方面，新能源车产业链已步入内生增长时代，需求刚性增加；供给方面，优质新矿稀缺，未来资源端增量有限，且行业供给秩序较上一轮周期更优，正在坐享价格红利的龙头或谨慎放量。

　　未来3 年行业供需矛盾突出，支撑锂价长期维持高位，业绩释放确定性高、边际改善显著的锂资源标的配置价值凸显。相关标的：科达制造、盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、永兴材料、藏格控股、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。

　　稀土：下游需求持续走旺，11 月稀土矿进口环比上升。1)11 月缅甸稀土矿进口单价环增135%，美国矿进口环比回升。①缅甸：11 月我国从缅甸进口稀土矿实物量约1423.8 吨，同环比-19%/+3180%。进口量有所恢复主因云南省于11 月逐步推进中缅口岸的重开，但仍未回到疫情前水平。且据百川资讯，12 月腾冲再度封关，后续通关情况仍不明朗；进口单价继续上升，约25.2 万元/实物吨，同环比+97%/+135%；②美国：

　　11 月我国从美国进口稀土金属矿实物量约1.33 万吨， 同环比+135%/+520%，进口量增长较多或因国内分离企业指标逐渐不足，为满足下游旺盛需求加大了原料进口力度；进口单价约为3.14 万元/实物吨，同比+126%，环比持平。当前我国钕铁硼原料中超过40%来自进口稀土矿，但海外稀土矿在3-5 年内几乎没有增量，同时我国指标放量亦较为克制。总体来看，未来数年稀土供给端增量有限，但需求端将受益于新能源汽车放量而高速增长，行业或将持续维持供不应求状态，将有力支撑价格中枢不断上移；2)长期看，稀土正处于供需重塑的新时代起点，估值体系重构。稀土未来有望复刻历史上锂钴新能源需求高增的逻辑，而其供给端甚至比锂钴还要更优异，伴随价格中枢上移，企业或持续兑现高盈利，把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。相关标的：

　　北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。

　　风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。

（文章来源：东北证券）