2022年开年以来，A股行情步入调整阶段，而军工板块也在这轮行情中整体下挫20%左右。军工主题基金，凭借着去年超20%平均收益，曾在基金市场风光一时，但年内的业绩表现稍显黯淡。

　　随着行情调整接近尾声的预期渐浓，军工板块今年延续去年的亮眼表现吗？在“军工一哥”冯福章看来，当前军工板块估值水平已回落至2020年5月以来的底部区域，具有较大安全边际和绝对收益空间，短期波动不改军工行业中长期的成长性。

　　值得关注的是，财联社记者了解到，冯福章将在下周上演公募首秀，新产品将聚焦航空装备、航天装备、新材料、信息化等。这是否会为近期遇冷的发行市场带来些许暖意？

　　目前军工行业估值具有较大安全边际

　　今年以来，军工板块整体行情回调显著，截至2月12日，国防军工中信指数年内下跌19.29%。军工主题基金表现也同步回落，Wind数据显示，截至目前，市场上21只军工主题基金年内收益均为负，且跌幅均在15%以上。

　　为什么军工板块承压？多家机构分析系受到市场及对成长类赛道偏好影响。同期，创业板指回调17.34%，沪深300指数回调6.87%，尤其是光伏、新能源等赛道也出现了明显得回调。

　　与此同时，节前部分军工个股业绩预报未及预期也是市场的聚焦点。比如，中航沈飞2021年业绩预告显示，去年全年实现净利润16.96亿元左右，同比增长14.56%左右。以此估算，该公司2021年第四季度的净利润为2.45亿元，同比2020年四季度3.19亿元净利润，降幅显著。

　　针对军工板块的表现，近日，招商基金研究部总监冯福章称，在2022年30%的军工行业增速预期下，市场担心对比2021年行业增速40%会稍有放缓，“但展望未来，在宏观经济增速向下的背景下，我们认为军工行业2022年、2023年可能突破过去五年规律，呈现快速增长格局，有望达到30%的同比增速，不改中长期高速增长趋势。军工行业景气持续向上，整体盈利能力继续提升。”

　　此外，解读近期关于部分军工产品售价调整的消息，他认为，政府军工采购在量大的情况下，军工产品销售价格不存在大幅下降的可能性，对企业利润影响较小。反而技术含量高的的产品价格或将走高，如信息化产品等。

　　在冯福章看来，部分军工板块个股业绩低于预期，或是为平滑2021年业绩，整体行业将保持高景气、高增速。“我们认为，在行业急速调整的过程中，部分优质个股被错杀。”

　　从估值水平来看，军工板块也被认为处于高性价比区域。天风证券研报提及，纵向对比维度看，目前国防军工板块PE-TTM回落至65.95x，较2015年11月245.82x历史最高点，处于45.42%分位值。

　　考虑到“十四五”产业高景气周期及2022年行业维持高增速等因素，目前军工板块已进入高性价比区域。同时，横向对比兼顾增长持续度、国家长期战略匹配度、预期稳定正向扩张等特点的锂电、光伏等方向，其PEG普遍在1.4-1.5x左右，而军工普遍在1xPEG左右，军工估值并未出现明显泡沫化，具备较大空间。

　　“当前军工板块估值水平已回落至2020年5月以来的底部区域，具有较大安全边际和绝对收益空间。”冯福章认为，以国防军工中信指数为例，自2020年7月军工板块行情启动前后至今，板块整体动态估值最低为2020年5月约60倍，最高为2021 年1月近100 倍，当前约65倍，已回落至2020年5月以来的底部区域。

　　左侧布局，关注四大细分领域投资方向

　　值得关注的是，财联社记者了解到，招商高端装备将于下周四开启认购，拟任基金经理为冯福章，该产品首次募集规模上限为80亿元人民币。这也是冯福章自去年8月加入招商基金，向买方转型后的首只挂帅公募基金产品。

　　早在加入招商基金之前，冯福章曾被市场贴上“军工一哥”、“军工皇帝”等标签，自2006年迈入证券行业，他深耕机械和军工行业研究15年。历任中信建投研究所军工首席，安信证券研究中心副总经理、军工行业首席、装备研究组组长，冯福章在2014-2020年间，连续7年包揽新财富最佳分析师国防军工行业第一名。

　　正值发行市场遇冷之际，冯福章的新作能否为市场带来暖意？

　　基于前述行业估值水平与重点个股估值水平的分析，冯福章表示，短期波动不改军工行业中长期的成长性，中长期看有较大向上空间，军工行业左侧布局正当时。

　　具体来看，他2022年将关注布局军工四大细分领域投资方向，即航空装备、航天装备、新材料、信息化等军工细分高景气赛道，并通过选择有核心竞争力和长期成长潜力的标的获取投资收益。

　　从建仓思路来看，冯福章将分批建仓，在没有明显安全垫的情况下根据市场情况控制建仓节奏，同时考虑行业的相对均衡，降低组合的整体波动率；在具备一定安全垫之后，适度提高个股的比例，严控单个公司在组合中的权重上限；最终基金权益仓位保持60%-95%之间。

（文章来源：财联社）